【调研报告——胶版印刷纸】胶版印刷纸期货上市系列报告（二）：产业近况调研

　　双胶纸行业利润承压，企业为降低成本，逐步提高原料中化机浆占比。此外，双胶纸生产成本也与原料纸浆的自给率以及是否自备电厂等因素有关。据粗略测算，当前本白双胶纸的生产现金成本大约在3800-4200元/吨附近，多数企业仍能维持一定毛利。

　　由于印刷效率提高以及产业端整体对双胶纸行情预期较为悲观等原因，下游备货意愿降低，今年出版订单用纸需求后移，秋季招标多数从4月中下旬启动，秋季教材普遍从7-8月才开始集中印刷。

　　中长期来看，由于在校人数减少、国家“一教一辅”政策冲击以及电子化阅读、短视频平台的分流，双胶纸需求下降，却仍有较多新产能投放，因此行业利润不断被挤压。调研企业普遍认为未来1-2年双胶纸行情整体仍面临下行趋势，但下方空间有限，年内10-11月春季出版订单用纸招标季价格有望出现小幅反弹。

　　部分规模纸厂，尤其是申请了交易所认证品牌的企业，表示会积极应对双胶纸期货的上市，而中小型纸厂整体偏观望；产业链下游企业态度较为保守。交割角度来看，多头接货意愿预计不强。

　　当前双胶纸行业供需矛盾突出已成为不争的事实，产业悲观情绪浓厚。行业利润挤压可能会倒逼企业继续采取诸如调整纸浆配比等措施来降低生产成本。这种做法虽然短期能够减轻企业利润压力，却可能导致整个行业产品质量的不断下降，而非产能的整合及优化。因此，我们认为双胶纸价格或存在进一步下跌的空间。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《胶版印刷纸期货上市系列报告(二)：胶版印刷纸产业近况调研》，发布时间：2025年8月25日。